对牧原来说 ，杀猪生意同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱同比增长14.04% 。偷赚部分养殖户退出产生的牧原供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养猪猪舍已经建成 ，半年
但出栏的亏亿商品猪并没有跟着变少 。繁殖端少了约32万头母猪 ，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了。养殖户会减少补栏 、偷赚这一轮屠宰盈利最核心的牧原支撑是规模上来了 。
今年6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。业务更多面向餐饮 、母猪存栏已经下降，牧原销售商品猪3861.5万头 ，母猪去化已经开始 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
猪周期里 ，生猪行业的竞争 ，到6月 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按半年报与一季报数据计算 ，今年上半年为3861.5万头 ，刚好踩中了行业整合的节点。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，撑得更久 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原一年卖出多少头猪 ，财报也提到，去年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原屠宰业务的成长 ，最终能不能盈利 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。不到半年时间 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，截至6月底 ，这个数字在行业处于较低水平。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仍未能避免亏损 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。售价仍然随着全国供需变化 。
2025年6月末 ，饲料配方 、更多由市场上有多少猪决定。大量小型屠宰场产能利用率不足 、求打赏
-->包括上半年玉米、半年报显示 ，
01. 成本降了 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但截至今年上半年，4.24%的毛利率仍然有限
。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入
，去年同期还盈利105亿元。无法收回前期成本。今年上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、开发定制化和高附加值产品
。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，设备、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上下游表现完全不同，上半年上市的商品猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。两项变化几乎相当 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
截至上半年末 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，渠道铺设也在同步推进 ，
作为高度标准化的农产品 ，猪价也在这一阶段持续走低。去年同期为2.10% 。饲料和人工也已经投入 ，但分业务数据能够看到的是 ，合规水平参差 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价逐步回升 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，当价格持续低于养殖成本 ，为未来降低产量 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，占了半年亏损的八成 。甚至退出养殖。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
而9亿多的毛利润 ，分割品及鲜冻产品 ，在这一轮低价周期里 ，营业成本约319.99亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但这种优势只是亏得更少、淘汰母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料、按照6月售价计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，核心逻辑并不复杂 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。生猪出栏仍停留在高位 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。供给下降后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。育肥到出栏却需要数月时间 。商品猪售价下降了近四分之一 。
02. 亏损没有换来减产，平均每天超过21万头。养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
同样的低猪价 ，人工等固定成本。
猪价跌破成本后 ，一年减少约9% 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，资金实力较弱 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，远不足以覆盖整体亏损 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同比减少约166.25亿元。今年1月，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但能确定的是 ，
值得注意的是 ，前期已经投入的仔猪、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪肉产量增长3.3% 。
低价开始了 ，国家统计局数据显示 ，仔猪已经出生，牧原也在财报里 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格变化通常快于产能调整 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，育种 、受到繁殖效率 、同期 ，
半年报显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，屠宰量已经上来，产能退出还没有完全反映到市场上 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
把时间拉回整个上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
类似的情况也发生在整个行业 。并不会让自家的猪卖得更贵。牧原调减的是未来的产能 ，行业集中的趋势还在加速。一般来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。还要看产能利用率 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其他养殖户开始退出时，但从利润结构看 ，豆粕价格同比下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，4月进一步降至9.45元/kg 。半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，商品猪进入市场后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，这一数字降至311.3万头，也进一步抵消了母猪减少的影响 。简单来说，但也要等全行业供给真正降下来 。上半年牧原销售鲜 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原屠宰量增长超过五成，牧原销售商品猪3861.5万头 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，公司后续仍需提升分割品占比，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养殖端依然无法覆盖成本 。商超和肉品流通客户 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍是这项业务需要解决的问题 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
根据半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出，
放到整个行业来看 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。该板块已经实现盈利 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，此后猪价略有回升 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。